유럽중앙은행(ECB)의 유로화 토큰화 계획이 유럽에서 스테이블코인을 사라지게 할 가능성은 낮다

요약:

• 토큰화된 유로는 규제된 블록체인 시장에 중앙은행의 직접 결제 자산을 제공할 것입니다. 초기에는 소매 화폐로 사용되지는 않을 것입니다.
• 슈나벨은 스테이블코인 발행자가 스트레스 상황에서 유동성을 창출할 수 없다고 말합니다. 이러한 한계는 스테이블코인이 최종 도매 결제 기준으로 자리매김할 수 있는 근거를 약화시킵니다.
• Pontes는 9월에 출시되며 T2에서 최종 버전이 완성될 예정입니다. 이후 업그레이드를 통해 스마트 계약, 지속적인 운영 및 네이티브 원장 결제 기능이 추가될 것입니다.
• 유럽의 스테이블코인은 결제, 거래 및 국경 간 송금에서 중요한 역할을 유지할 수 있습니다. 그러나 기관 투자자들이 주도하는 토큰화 시장은 더욱 강력한 공공 시장과의 경쟁에 직면하고 있습니다.

유럽중앙은행(ECB)은 유럽의 신흥 블록체인 시장의 기반이 될 토큰화된 유로화를 원하고 있습니다. ECB 집행이사회 위원인 이사벨 슈나벨은 지난 금요일 잭슨홀에서 직접 발행되는 프로그래밍 가능 준비금에 대한 지지를 표명했습니다. 그녀의 제안은 가계 예금이나 계획 중인 소매용 디지털 유로화가 아닌 은행들이 사용하는 도매 통화에 관한 것입니다.

이러한 차이점이 유럽에서 스테이블코인이 직면한 위협을 규정합니다. 유럽중앙은행(ECB)의 자금이 규제된 증권 결제를 장악하더라도, 민간 토큰은 결제, 거래 또는 국경 간 이체에서 완전히 배제될 수는 없습니다.

유로시스템의 단기 프로젝트인 폰테스(Pontes)가 9월에 출시됩니다. 이 프로젝트는 시장 장부를 TARGET 서비스와 연결한 후 최종 거래 내역을 유로시스템 블록체인 으로 옮길 예정입니다 . 우선 기관 투자 시장을 목표로 하고 있습니다.

토큰화된 유로가 스테이블코인 결제에 어려움을 주는 이유는 무엇일까요?

슈나벨의 주장은 결제 안전성과 유동성에서 시작됩니다. 스테이블코인 발행자는 충분한 준비금을 보유하고 안정적인 상환을 제공할 수 있습니다.

하지만 공황 상태에서는 모든 보유자가 현금을 원할 때 새로운 유동성을 창출할 수 없습니다. 오직 중앙은행만이 즉시 지급준비금을 확대하고 액면가로 결제를 보장할 수 있습니다.

그녀는 그러한 한계를 1907년 미국의 은행 공황과 연결지었습니다. 당시 지폐 공급은 정부 채권 보유량에 의존했는데, 갑작스러운 현금 수요를 충족시키지 못했습니다.

1913년 연방준비제도법은 보다 유연한 공공 안전망을 구축했습니다. 따라서 잭슨홀 연설에서 그녀는 스테이블코인을 중앙은행 화폐의 대체재가 아닌 보완재로 설명했습니다.

해당 입장은 모든 스테이블코인 사용 사례가 아니라 결제 계층을 겨냥한 것입니다. 프라이빗 토큰은 여전히 ​​거래소 유동성, 지갑 이체, 송금 및 탈중앙화 시장 접근성을 제공합니다.

MiCA는 또한 규정을 준수하는 발행자에게 유럽 결제 시장에 진출할 수 있는 규제된 경로를 제공합니다. 그러나 토큰화된 유로는 기관 증권 시장에서 이들의 입지를 약화시킬 수 있습니다.

은행들은 발행자, 보관, 운영 및 상환 위험을 수반하는 토큰보다 유럽중앙은행(ECB)의 직접적인 청구권을 선호할 수 있습니다. 토큰화된 예금이 유사한 프로그래밍 기능을 제공할 때 이러한 선호도는 더욱 강해집니다. 현재 DeFiLlama 시장 데이터에 따르면 스테이블코인의 총 공급량은 약 3,046억 달러에 달하며, 달러 토큰이 시장을 지배하고 있습니다.

유로화 연동 토큰의 시가총액은 여전히 ​​10억 달러 미만으로 , 유럽은 달러 기반 블록체인 유동성에 의존하고 있습니다. 토큰화된 유로는 시장에 공개적으로 통제되는 결제 기준을 제공할 것입니다.

폰테스는 원주민 정착지를 추가하기 전에 T2부터 시작합니다.

Pontes는 출시 시점에 모든 결제 기능을 온체인에 직접 구현하지는 않을 것입니다. 초기 모델은 시장의 DLT 플랫폼을 TARGET 서비스와 연결합니다.

참가자는 유로시스템 원장에 현금 토큰을 사용하여 결제하거나 T2에서 현금 결제를 완료할 수 있습니다. 법적 최종 확정은 유로존의 실시간 총액 결제 시스템인 T2에서 이루어집니다.

ECB Pontes 설계는 동기화된 지급-결제 거래를 위해 Hash-Link를 사용합니다. 향후 업그레이드를 통해 스마트 계약, 지속적인 운영, 유로시스템 플랫폼에서의 최종성 기능이 추가될 예정입니다. 이 시점이 되면 토큰화된 유로는 프로그래밍 가능한 환매 조건부 거래(repo)와 자동화된 담보 요구를 지원할 수 있게 됩니다.

유럽중앙은행(ECB)은 동일한 환경 내에서 유동성을 공급하거나, 담보 규정을 변경하거나, 금리를 조정할 수 있습니다. 이러한 통제력 때문에 슈나벨은 직접 발행된 준비금을 선호하는 것입니다. 브리지 토큰과 옴니버스 토큰은 직접 준비금을 장부 외부에 보관하여 암호화된 통화 거래를 제한합니다.

유로시스템은 이미 2024년 5월부터 11월까지 수요를 테스트했습니다. 9개 관할 구역의 64개 참여 기관이 58건의 결제 및 증권 사용 사례를 완료했으며, ECB 조사 결과에 따르면 이들은 중앙은행 자금으로 약 16억 유로를 결제했습니다 .

Pontes는 초기에는 자격을 갖춘 금융 기관과 허가받은 시장 운영자를 대상으로 서비스를 제공합니다. Pontes는 가계에 ECB 잔액을 제공하거나 규정을 준수하는 거래소 토큰을 대체하지 않습니다.

자산과 현금 모두 프로그래밍 가능해지면 기관 플랫폼은 토큰화된 유로를 선택할 수 있습니다. 이러한 변화는 토큰화된 채권, 펀드, 주식 및 환매조건부채권(Repo)에 대한 스테이블코인 수요를 감소시킬 수 있습니다. 하지만 휴대성, 개방형 접근성 또는 플랫폼 간 호환성이 더 중요한 용도에서는 스테이블코인 사용이 사라지지는 않을 것입니다.

아피아는 2028년까지 아키텍처를 결정할 예정입니다. 단일 공유 원장, 사설 네트워크에 연결된 중앙은행 원장, 또는 상호 운용 가능한 여러 원장 등을 고려하고 있습니다.

유럽 ​​최초의 완전 토큰화 증권 거래소인 프랑스의 리즈(Lise)는 접근성과 인프라 설계가 왜 중요한지 보여줍니다. 토큰화된 유로는 민간 자금의 전문적인 역할을 없애지 않으면서 공공 결제를 강화할 수 있습니다. 아피아(Appia)는 여전히 유동성, 회복력, 거버넌스, 경쟁 및 기술 집중도 사이에서 균형을 유지해야 합니다.